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明年仍存在择机下调 公开市场操作利率的可能

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  • 2019-03-07
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简介本报记者陈姝含  12月19日,央行于收盘后发布《人民银行进一步增加流动性投放,市场流

    本报记者 陈姝含

      12月19日,央行于收盘后发布《人民银行进一步增加流动性投放,市场流动性合理充裕》的新闻稿,指出19日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元,本周以来已累计投放4000亿元,保持了市场流动性合理充裕,银行体系流动性总量上升,市场利率走势平稳,19日DR007加权平均利率为2.67%,比18日下降2个基点。

      紧接着四个小时后,央行又发布公告称,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility,TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用3年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。

      “定向MLF中的定向暗含双重含义。”兴业研究宏观经济分析师郭于玮在接受中国经济时报记者采访时表示,其一,定向降低1年期利率,以突破短端利率向长端传导受阻的限制;其二,在非标融资萎缩背景下,定向支持以小微企业和民营企业为代表的薄弱环节。

      郭于玮进一步表示,TMLF利率显著低于1年期NCD发行利率,且实际使用期限可以达到3年,对商业银行有较强的吸引力。从年末社融增速维稳的角度考虑,如果TMLF与贷款规模配比为1∶1,那么TMLF规模可能在5000亿元左右。

      发布公开市场交易公告后,央行为何再另发一篇关于流动性投放的声明?对此,郭于玮向本报记者分析,12月14日以来,受到税期和跨年双重因素影响,流动性稳中偏紧。一方面,跨年资金的可得性下降。1个月NCD发行利率从14日的3.41%提高至19日的3.63%,3个交易日之内上升了22bp。另一方面,流动性分层加剧。19日R007与DR007之差达到了34bp的高位。资金面趋紧对市场情绪形成一定的冲击。此时,除了在公开市场中净投放增加资金供给外,央行有必要以声明的形式向市场传达流动性维稳的决心,以引导市场预期,稳定资金面情绪。

      郭于玮告诉本报记者,对资金面而言,TMLF的利率不仅较同期限MLF低15bp,而且使用期限可达3年,实际降息幅度超过了15bp,对市场情绪无疑有提振作用。对实体经济而言,受货币市场利率曲线陡峭化、一般性存款较同业负债溢价偏高等因素的影响,2018年以来,资金利率向贷款利率的传导受到阻碍。TMLF的创设直接作用于1年期资金利率,在一定程度上突破了短端利率向长端传导的阻碍,有利于降低实体经济的融资成本。

      “展望未来,为了进一步向金融体系注入长期流动性,央行有必要继续降准并置换MLF。”郭于玮向本报记者分析,与此同时,明年美国经济边际走弱和金融市场的动荡可能使得美联储相机抉择,适时调整加息节奏,使海外货币政策对国内的制约减轻,2019年择机下调公开市场操作利率的可能性仍然存在。

    

    (责任编辑:王治强 HF013)

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